原标题：焦炭缺乏成本持续支撑 价格难以维持强势
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焦炭：1.国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，深入研究《纲要草案》编制工作。李强指出，要谋划一批能够带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，既为未来发展积聚新动能、培育竞争力，又为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑。
焦煤：1.国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，结合煤炭行业发展现状和潜力，在此前重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围。
【库存变动】
焦炭：截至12月19日，焦化厂库存上升3.78万吨，钢厂库存下降1.55万吨，港口库存下降5.55万吨，焦炭总库存下降3.32万吨。
焦煤：截至12月19日，矿山库存上升17.46万吨，洗煤厂库存下降5.09万吨，焦化厂库存下降1.01万吨，钢厂库存上升10.34万吨，港口库存下降21.33万吨，焦煤总库存上升0.37万吨。
【基本面】
焦炭：焦化端整体供应保持韧性，尽管在提降周期中吨焦利润明显收窄，但焦企仍维持可生产区间，排产以稳为主，短期供给未出现明显收缩。需求端压力持续显现，钢厂铁水产量延续下滑，高炉开工同步回落，在成材利润偏弱背景下，钢厂采购策略更加谨慎，焦炭需求由前期刚性维持逐步转向偏弱平衡。库存端整体处于可控水平，对价格的缓冲有限。综合来看，焦炭处于提降周期与需求偏弱共振阶段，基本面难以形成上行动力。
焦煤：主产区稳产态势延续，煤矿开工率与出煤水平整体维持高位，尽管周内存在小幅波动，但并未改变高产稳供的总体格局，上游库存持续累积，供应压力逐步向中下游传导。进口端补充依然充足，增量预期未明显收敛，对国内供给形成持续支撑。需求端表现偏弱，中游焦企在利润压缩背景下主动控制开工，原料采购趋于谨慎；下游钢厂铁水产量延续回落，采购以刚性消耗为主，缺乏主动补库动力。整体来看，焦煤处于供强需弱的弱平衡阶段，基本面对价格形成持续约束。
【主线逻辑】
焦炭：焦炭当前的主线逻辑可以概括为：“成本下移、需求偏弱、供应韧性强、价格进入回落—震荡区间”。首先，成本端的快速下移是本轮焦炭行情切换的核心变量。随着焦煤在保供预期强化下大幅回落，焦炭的成本锚明显下移，成为焦炭定价重心被动下修的关键。此前提涨虽已兑现，但缺乏成本持续支撑，焦炭价格难以维持强势。其次，需求端未见增量。钢厂铁水高位回落、利润偏弱，生产更趋谨慎，采购策略以刚需为主，难以形成焦炭的持续去库逻辑；部分区域启动再提降进一步强化市场悲观情绪。此外，供应端韧性仍强。焦企利润修复使稳产意愿增强，开工与产量维持高位，供应端并未出现趋势性缩量，成为价格反弹的重要压制。后续需关注钢厂提降落地情况、焦企排产变化及库存去化能否持续。
焦煤：焦煤当前的主线逻辑可以概括为：“预期切换主导、供给恢复压制、需求缺乏增量、行情进入弱平衡区间”。核心驱动来自政策层面的稳产保供信号。发改委供暖季保供会议明确稳产要求后，市场此前关于“严监管、查超产、供应收紧”的逻辑被迅速修正，情绪溢价加速回吐，使焦煤从前期偏紧定价回归到较为均衡的供需框架之中。供给端维持高位恢复，主产区出煤顺畅、库存持续抬升，加之蒙煤通关高位、进口预期偏宽，使得焦煤的供应端压制成为主导矛盾。需求端则缺乏新增驱动，焦企虽因利润回正而开工小幅回升，但实际采买仍随排产波动；钢厂端维持刚需，对焦煤难以形成实质性拉动。综合来看，焦煤行情从前期“情绪强化的紧平衡”切换至“供给恢复主导的弱平衡”，短期仍以偏弱震荡为主，关注后续政策节奏、蒙煤增量兑现及焦企排产修复程度。
【策略】
焦炭：焦炭05合约参考区间1650-1800元/吨
焦煤：焦煤05合约参考区间：1050-1200元/吨
（来源：中信建投期货）
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