原标题：原油：中国仍是明年原油市场的焦点
市场要闻与重要数据
1、纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格下跌13美分，收于每桶57.95美元，跌幅为0.22%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2美分，收于每桶61.92美元，跌幅为0.03%。SC原油主力合约收跌0.36%，报437元/桶。（来源：Bloomberg）
2、本周美国能源信息署（EIA）原油库存周报延迟了数小时发布，凸显出美国联邦机构裁员影响数据发布的最新迹象，而这些数据对市场至关重要。今年，EIA裁减了约350名员工中的100多人，裁员和精简措施是由美国政府效率部推动的，而这一计划此前由马斯克领导。TP ICAP集团公司的能源专家斯科特·谢尔顿表示，由于当前石油市场主要受地缘政治因素影响，该报告发布之时，交易员们已不再像以往那样密切关注美国的库存情况。这有助于减轻数据延迟所带来的影响。“对于此事，人们普遍持漠不关心的态度。只是对美国政府在政府停摆之后数据的低效性和不可预测性这一情况表示无奈地耸耸肩而已。”（来源：Bloomberg）
3、本月，乌克兰加大了对俄罗斯能源基础设施的袭击力度，袭击目标数量和范围均创下自俄乌冲突爆发以来的最高纪录。根据两国官方声明整理的数据显示，12月至少发生了24起针对俄罗斯炼油厂、海上油轮和其他海上设施以及主要管道基础设施的袭击事件。这些袭击加剧了俄罗斯出口面临的压力，而俄罗斯的主要石油生产商已经受到国际制裁的挑战。尽管莫斯科仍在出口大量原油，但石油美元的流入正在减少，俄罗斯政府预计今年石油和天然气收入将降至预算收入的23%，创下历史新低。（来源：Bloomberg）
4、三名欧佩克代表表示，由于全球石油供应过剩的迹象越来越多，预计欧佩克+在本周末召开会议时将坚持暂停增产的计划。以沙特和俄罗斯为首的核心成员国将于1月4日举行月度视频会议，审议一项于11月首次做出的决定——在今年早些时候迅速恢复产量后，暂停第一季度进一步的增产。代表们透露，该联盟在本月初的会议上确认了该政策，此次会议很可能再次进行确认。原油期货今年下跌了17%，有望创下自2020年疫情以来的最大年度跌幅，原因是欧佩克+及其竞争对手的供应增加，而世界需求增长放缓。国际能源署（IEA）等预测机构预测，明年石油供应过剩将创下纪录，就连欧佩克秘书处——通常比其他机构更乐观——也预计将出现适度过剩。（来源：Bloomberg）
投资逻辑
从目前的市场预期来看，市场普遍认为明年原油市场将迎来大幅供应过剩，大致在200万桶/日，但目前的原油市场已经高度二元化，原油整体供需过剩并不能对油价产生直接的影响，合规油的供需结构和库存情况对价格的影响更加明显，但与此同时制裁油市场又与合规油市场有着千丝万缕的关系，中国的补库吸收了较大部分的全球原油过剩，只有中国补库需求放缓，进口量下降推动Brent-Dubai价差回升后，OECD原油库存才有可能出现被动累库，中国依然是明年原油市场的关键因素。
策略
油价短期震荡偏弱，中期空头配置
风险
下行风险：俄乌和谈达成，宏观黑天鹅事件
上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供
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