原标题：氧化铝：供应持续宽松 盘面宽幅震荡
【现货】：1月5日，SMM山东氧化铝现货均价2610元/吨，环比持平；SMM河南氧化铝现货均价2690元/吨，环比持平；SMM山西氧化铝现货均价2665元/吨，环比持平；SMM广西氧化铝现货均价2750元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2790元/吨，环比持平。短期供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动，南北价差有继续收缩趋势。
【供应】：根据SMM数据显示，2025年12月中国冶金级氧化铝产量环比增加1.1%，同比增加0.78%。全月产量环比小幅上升主要系新产能投放所致；月中部分企业因集中检修、供暖季碳排放核查及产线升级而主动调控生产，开工率有所下滑。截至12月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降2.18%，同比下降0.40%。考虑到半数以上中小厂已经亏损，预计1月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，12月31日氧化铝港口14.2万吨，环比上周-0.8万吨；氧化铝厂厂内库存120.45万吨，环比上周-0.59万吨；电解铝厂厂内库存355.53万吨，环比上周+12.9万吨；1月5日氧化铝仓单总注册量15.69万吨，环比前一周-0.42万吨。
【逻辑】：12月26日国家发改委发文鼓励氧化铝等行业实施兼并重组以优化产业布局，该信号点燃供给侧收缩预期，刺激期货主力合约一度涨停。然而，政策利好目前仅限于情绪驱动，并未扭转供需基本面。现货价格受庞大实体库存压制持续寻底，导致期现价格显著分化。供应端，前期检修结束令开工率略有回升，但北方环保限制仍在；需求端则因电解铝企业原料库存充裕而显疲软。综合来看，市场过剩压力依然严峻，氧化铝价格预计将围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600-2950元/吨。市场能否形成趋势性反弹，关键在于后续是否有更具体的产能调控政策落地，或行业因利润压力出现大规模实质性减产。
【操作建议】：主力运行区间2600-2950，短期政策未明朗前观望为主，中期逢高沽空
【观点】：震荡
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