原标题：煤焦：蒙煤增量压制盘面 节前补库驱动不足
行情点评：截至1月20日收盘，双焦弱势下跌，以收盘价统计，焦煤主力合约JM2605下跌4.3%（-50.5）至1124.0，焦炭主力合约J2605下跌2.76%（-47.5）至1673.5，煤焦全系合约均出现不同幅度下跌走势。双焦期货大跌主要由于以下几个方面原因：
图：焦煤2605合约价格走势
图：焦炭2605合约价格走势
一、元旦后蒙煤通关恢复高位，口岸库存持续累库
元旦闭关1天后，各大口岸恢复通关，通车量快速回升，自1月3日就回升至1400车/日以上水平，截至1月19日，当月日均通关量高达1288车/日，较去年同期日均增加301车/日，增幅30.50%。叠加去年11月18日蒙古国总理赞丹沙塔尔在莫斯科与中国国务院总理李强会晤时明确提及“蒙方建议将蒙古对华出口煤炭的实际数量提高到1亿吨。”市场预期后市蒙煤通关将持续保持高位，国内蒙煤供应在去年高基数的基础上将继续带来较大增量。
由于通关持续高位，煤价上涨后下游补库谨慎，造成口岸蒙煤库存持续走高。甘其毛都口岸监管库蒙煤库存自去年10月上旬以来就开始持续累库，截至1月17日，口岸库存已经高达400万吨，较去年10月12日低点212.5万吨增长187.5万吨，环比前低增幅88.24%，较去年同期增加31.8万吨，同比增幅8.64%。考虑到春节前下游补库接近尾声，后市一旦补库需求走弱，口岸库存将继续积累。尽管目前仍处于春节前补库旺季，但口岸库存和通关高位对于市场预期带来较大利空压制，市场参与者开始逐步逢高套保，避免后市现货下跌的风险，造成期货价格提前回落。
二、下游按需补库，总库存持续增加，煤焦上涨驱动有限
自12月15日焦煤期货触底反弹以来，盘面提前交易节前补库预期，但市场上涨的驱动有限，并在1月13日出现见顶回落迹象。从库存数据来看，今年冬储补库需求增量有限，中下游补库谨慎，总库存持续走高，并未出现大规模主动补库情况，目前现货焦煤各煤种价格较前低上涨50-120元/吨不等，继续上涨驱动不足。根据Mysteel统计，截至1月16日，523价样本煤矿原煤库存549.9万吨，较11月初（11月开始交易冬储补库，作为对比时间点，下同）环比增长130.66万吨，精煤库存272.37万吨，环比增长106.78万吨，可以看到煤矿端累库明显，并没有因为下游冬储补库出现去库的情况，煤矿涨价驱动不足；中下游来看，港口库存298.9万吨，环比下降5.37万吨，说明贸易商以及下游用户企业补库较为谨慎；全样本焦企焦煤库存1132.85万吨，环比增长60.83万吨，247价钢厂焦煤库存802.2万吨，环比增长14.9万吨，下游用户企业大多按需补库为主，由于焦化和钢厂利润低位，以及检修加大，并未出现大规模主动补库情况；各环节（煤矿+港口+焦企+钢厂）总库存3056.22万吨，环比增长309.8万吨，主要增量在上游，库存结构偏利空。一般来说，冬储期间上游被动去库，中下游主动补库，才是牛市的库存结构变化，但今年并未出现，而且还走出相反的库存结构变化，体现出煤焦供需紧张的成色不足，市场价格尽管有所上涨，但持续性有限，在没有政策扰动的情况下，煤矿端累库压力最终会以降价出货结束。
三、上周铁水产量再次下降，刚性补库需求下滑
根据Mysteel统计，截至1月16日，日均铁水产量228.01万吨，环比-1.49万吨；高炉开工率78.84%，环比-0.47%；高炉炼铁产能利用率85.48%，环比-0.56个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比+2.77个百分点。
由于钢材库存年前持续走高，钢厂面临较大累库和亏损压力，铁水产量自去年10月高点持续回落，煤焦补库需求同步走低。考虑到春节逐步临近，目前处于钢材季节性淡季，钢厂铁水或继续维持低位运行，叠加近期个别钢厂出现重大安全事故，后期相关部门将在全国范围内加大钢厂安全生产运行的检查力度，对于钢厂开工将带来一定压制，利空原料需求。
四、焦炭提涨乏力，盘面提前透支
1月16日邢台市场焦炭价格计划提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，自1月19日0时起执行。截至今日，主流钢厂尚未正式接受提涨，工厂价格仍处于4轮提降后低位，提涨乏力，对于后市预期带来利空影响。预计本轮提涨最终将落地执行，但最多可能高度大概2轮左右，期货已经提前透支提涨预期。目前山西吕梁准一级干熄焦出厂价格1475元/吨，湿熄焦出厂价格1240元/吨，对应厂库仓单成本1620左右（湿熄焦对标并按照新规扣价110元/吨，下同），日照准一级冶金焦贸易价格报1470元/吨，对应港口仓单1734元/吨，焦炭主力2605合约在11月8日最高触及1817.5，相当于提前透支焦企4轮提涨预期，升水过高而现货提涨滞后，盘面价格回落。
总体来看，焦煤方面，春节前现货有补库需求支撑，但盘面提前透支上涨预期，节后市场供需预期转为宽松，期货提前见顶回落；主流焦企启动焦炭提涨，预计可以落地，基差来看盘面已经充分透支提涨预期，而现货提涨落地滞后，期货节奏领先现货。考虑到春节前下游补库结束后市场供需将再次向宽松转变，蒙煤增量叠加口岸高库存带来较大套保压力，煤焦价格或震荡偏弱运行。
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
本网站中部分文字、图片、音频、视频来源于互联网及公开渠道，仅供学习参考，版权归原创者所有! 如侵犯到您的权益，请及时通知我们！我们将在第一时间内删除。邮箱：tdaz599#163.com 如若转载，请注明出处：http://www.cflaw.cn/archives/116625.html
