原标题：镍：宏观提振原料继续支撑 盘面维持偏强震荡
【现货】截至2月25日，SMM1#电解镍均价144950元/吨，日环比上涨2450元/吨。进口镍均价报140600元/吨，日环比上涨2700元/吨；进口现货升贴水-50元/吨，日环比持平。
【供应】多家去年四季度减产厂家1月产量明显回升，加之海外资源持续到货，且印尼资源价格相对较低。整体现货供应充足情况下，下游企业多不急于备货，按生产节奏采购为主。根据SMM数据，1月中国精炼镍产量37700吨，环比增加20.06%，同比增加25.54%。
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少，硫酸镍市场价格维持平稳，市场成交清淡。
【库存】海外库存持续偏高位，国内社会库存累积，保税区库存小增。截止2月24日，LME镍库存287328吨，周环比减少402吨；SMM国内六地社会库存73502吨，周环比增加1277吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面整体上涨，宏观提振有色板块整体偏强，主力切换至05合约。消息面上，NickelIndustries宣布旗下Hengjaya Mine获批2026年RKAB销售配额由900万湿吨增至1430万湿吨，增幅约60%，远超同行。该配额中600万湿吨将供应给IMIP的RKEF产线，剩余830万湿吨可满足ENC HPAL项目褐铁矿需求。产业层面，日内镍价继续走高，精炼镍现货成交整体转冷，各品牌精炼镍现货升贴水整体持稳。目前印尼镍矿供应不足预期已有缓和，但配额明确缩减后镍矿现实供应紧张带动升水拉涨，目前部分大k岛印尼镍矿升水拉涨至32-35美元/湿吨。精炼镍价格高位刺激镍企生产，但需求表现疲弱。假期结束高镍生铁市场逐步恢复，价格稳中偏强，钢厂仍未有大规模采购。不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口预期，但硫酸镍的采购量仍然较少。国内出口受阻社会库存持续累积，近期内外价差有所收敛。总体上，宏观整体提振，原料端支撑，需求偏弱仍有制约，预计偏强区间调整为主，主力参考140000-145000运行。
【操作建议】主力参考140000-145000区间操作
【短期观点】偏强区间震荡
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