原标题：锌：锌价高位震荡 社库小幅累库
【现货】4月20日，SMM 0#锌锭平均价24100元/吨，环比+240元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价24140元/吨，环比+280元/吨。据SMM，锌价高位震荡运行，下游企业持续畏高，上周五依旧多观望，市场现货成交较少，整体交投清淡。
【供应】锌矿方面，截至4月17日，SMM国产锌精矿周度加工费1250元/金属吨，周环比-100.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-28.5美元/干吨，周环比-9.25美元/干吨。锌矿端，如我们预期，本周海内外锌矿TC环比继续下降，由于年内锌矿增量有限，在冶炼端维持高生产积极性背景下，预计后续TC仍将承压；矿冶利润分配格局维持失衡，一般而言低TC往往引发冶炼端减产，但目前因硫酸、小金属等副产品价格高位，冶炼端产量维持高位，3月精炼锌产量57.78万吨，环比增加7.32万吨，SMM预计国内冶炼厂4月产量预计环比增加1万吨以上；当前冶炼端尚未出现实质性减产，若开工率维持高位，矿冶矛盾或仍然维持；冶炼利润与矿山利润继续分化，当前锌矿生产利润维持高位，冶炼利润承压，锌价走弱至冶炼成本线附近或引发冶炼端减产，我们认为冶炼成本线将对锌价形成一定支撑。
【需求】升贴水方面，截至4月20日，上海锌锭现货升贴水-75元/吨，环比0元/吨，广东现货升贴水-120元/吨，环比+10元/吨。初级消费方面，截至4月16日，SMM镀锌周度开工率62.13%，周环比+4.24个百分点；SMM压铸合金周度开工率53.41%，周环比+3.52个百分点；SMM氧化锌周度开工率59.7%，周环比+0.44个百分点。下游采购积极性一般，短期原料库存减少、成品库存有所累积，但镀锌成品库存绝对值水平不高，后续仍存在补库空间，3月三大加工行业采购PMI均回升至荣枯线上方；国内现货成交一般，维持贴水结构，海外因库存水平较低及供应扰动预期，LME升贴水走强。
【库存】国内社会库存小幅累库，LME库存去库：截至4月20日，SMM七地锌锭周度库存26万吨，周环比+0.12万吨；截至4月20日，LME锌库存11.10万吨，环比-0.18万吨。
【逻辑】昨日锌价震荡运行，主力合约维持在24000元/吨上方。从基本面来看，供应端矿端与冶炼端利润维持失衡结构，锌矿TC持续承压，致使冶炼利润受损，但冶炼端尚未出现规模性减产的原因在于副产品利润较高。我们认为冶炼端的脆弱性愈发显著，尤其是海外冶炼厂面临高能源成本冲击，冶炼成本将对锌价形成支撑。精炼锌矛盾点主要在于海内外分配不均，国内冶炼厂存在成本优势，国内锌锭产量及库存水平高于海外，若海外炼厂出现减产，内外比价或进一步走弱，打开锌锭出口空间，近期沪伦比值进一步走弱。从现货表现来看，海外现货升贴水也先一步企稳于国内。需求端相对稳健，加工行业开工率维持稳定，考虑到加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续仍存在补库空间，叠加锌锭出口预期，因此我们认为国内锌锭库存压力有限，需关注二季度社库去化情况。总的来说，在冶炼成本支撑、旺季下游补库、出口空间有望打开的预期下，锌价进一步大幅下跌空间或有限。
【操作建议】回调低多思路，主力关注23000附近支撑
【短期观点】震荡
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
本网站中部分文字、图片、音频、视频来源于互联网及公开渠道，仅供学习参考，版权归原创者所有! 如侵犯到您的权益，请及时通知我们！我们将在第一时间内删除。邮箱：tdaz599#163.com 如若转载，请注明出处：http://www.cflaw.cn/archives/147782.html
