【现货】8月4日，SMM A00铝现货均价23730元/吨，环比+230元/吨，SMM A00铝升贴水均价-20元/吨，环比-10元/吨。海外端，日本MJP现货升水313美元/吨，日环比持平，当前进口盈亏-3610.48元/吨，较上一交易日-206.19元/吨。整体来看，国内现货成交较活跃，现货贴水较前期明显修复；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。
【供应】据SMM统计，2026年7月国内电解铝产量387.4万吨，同比+1.60%，环比+3.47%。截至7月底，全国电解铝运行产能4561.4万吨，环比增加6.4万吨。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升1.07个百分点至78.28%。预期8月随着内外价差收窄下游企业加工利润回落，叠加国内消费淡季，需求或边际走弱，铝水比例预计小幅走低。
【需求】本周铝加工环节周度开工回落。7月30日当周，铝型材开工率52%，周环比-1.5%；铝板带69%，周环比-0.4%；铝箔开工率70.6%，周环比-0.3%；铝线缆开工率62%，周环比-2%。
【库存】据SMM统计，8月3日国内主流消费地电解铝锭库存95.8万吨，环比上周-2.1万吨；7月30日上海和广东保税区电解铝库存总计11.34万吨，环比上周+2万吨。8月4日LME铝库存26.09万吨，环比前一日-0.18万吨。
【逻辑】近期沪铝在宏观预期修复与国内外库存去化的共振下震荡走强，主力合约昨日收涨0.95%至23810元/吨，再度突破阶段新高。宏观层面，7月FOMC会议按兵不动、美元指数回落，为有色板块打开估值修复窗口；国内7月30日中央政治局会议定调宏观政策发力提效、有效扩大内需，三季度降准降息预期走强，但7月制造业PMI回落至49.2%，实体需求验证仍偏弱。地缘方面扰动反复，7月8日美国重启对伊朗全面石油制裁后中东局势再度升温，海峡航运扰动反复；中东EGA及巴林铝业虽积极推进复产，但印尼某项目投产进度不及预期，海外供应恢复偏慢。库存端内外共振去化，LME库存续降至26.09万吨、Cash/3M维持升水；国内铝锭社会库存则终结连续去库态势，8月3日录得95.8万吨，环比上周四+0.5万吨。需求端淡季特征深化，铝下游加工龙头企业开工率回落至60.2%，铝型材、线缆领跌，铝材出口利润随沪伦比修复持续收窄。综合来看，低库存强现实与淡季弱需求的拉锯延续，8月沪铝大概率在22800-24000元/吨区间偏强震荡，需警惕地缘脉冲回落与美联储9月议息带来的阶段性扰动。
【操作建议】主力合约运行区间23000-24000元/吨，逢高试空
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