【现货】8月4日，SMM山东氧化铝现货均价2720元/吨，环比-5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2745元/吨，环比-5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2735元/吨，环比-5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2630元/吨，环比-5元/吨；SMM贵州氧化铝现货均价2770元/吨，环比-5元/吨。几内亚政策落空后氧化铝成本支撑削弱，现货价格迎来拐点，短期价格重心有望继续回落。
【供应】根据SMM数据显示，7月中国冶金级氧化铝产量746.04万吨，环比+2.11%，同比-2.48%，主要系广西地区新产能放量与北方部分工厂环保检修所致。截至7月末，全国建成产能约为11842万吨，与上月持平。广西新项目爬坡进入尾声，预计8月氧化铝全国产量环比持平。
【库存】据SMM统计，7月30日氧化铝港口94.5万吨，环比上周+11.1万吨；氧化铝厂厂内库存121.66万吨，环比上周-1.84万吨；电解铝厂厂内库存338.7万吨，环比上周+0.68万吨；7月31日氧化铝仓单总注册量26.25万吨，环比前一周+1.32万吨。
【逻辑】昨日氧化铝延续低位震荡，主力合约收涨0.27%至2641元/吨，重心较前期明显下移。消息面方面，山西及广西地区前期检修的氧化铝企业预计8月中下旬完全恢复生产；6月几内亚铝土矿出口配额政策延期落空，前期由传闻与情绪堆砌的溢价彻底出清，定价权重新回归现实基本面。矿端整体平稳，7月末几内亚铝土矿CIF维持71美元/吨，国产矿受山西、河南安全排查影响开工率低位、有价无市。供应端过剩格局未改，7月产量746万吨、同比降低2.5%，广西新产能持续爬坡放量中。库存端压力持续累积，港口库存大幅累库至94.5万吨，全国氧化铝厂库存达121.7万吨，期货仓单回升至26.0万吨以上，全市场口径7月累库13.0万吨。综合来看，当前期价已跌破行业平均完全成本线，成本对下方形成一定约束，但供给过剩与高仓单压制未解，趋势性反转条件不具备，8月建议维持逢高沽空思路，主力合约区间参考2600-2800元/吨，重点关注几内亚配额细则落地节奏、仓单变化及成本端支撑有效性。
【操作建议】主力合约参考2600-2800，短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空
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