原标题：氯碱：下游需求跟进乏力 烧碱现货价格回落
市场要闻和重要数据
PVC：
电石开工率：截至4月25日，平均开工负荷率在60.32%，环比上周-0.48%。
PVC开工率：截至4月25日，整体开工负荷75.67%，环比+1.02%。其中电石法PVC开工负荷77.22%，环比-0.56%；乙烯法PVC开工负荷71.67%，环比+5.09%。
PVC检修：截至4月25日，停车及检修造成的损失量在12.48万吨，较上周-0.75万吨。
PVC库存：截至4月25日，仓库总库存39.21万吨，较上周-2.17万吨。
烧碱：
烧碱产量及开工率：截至4月25日，烧碱开工率82.10%，环比-0.20%；烧碱产量78.98万吨，环比-0.22万吨。
生产利润：截至4月25日，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）468.5元/吨，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）6.5元/吨。
库存：截至4月25日，国内烧碱上游库存41.50万吨，环比-1.42万吨。
核心观点
市场分析
PVC：
部分前期检修企业开工恢复，PVC开工负荷环比小幅上升，产量持续提升使得企业厂库压力增加。后期部分企业计划检修但检修时间较为分散，检修力度预期放缓，叠加后续部分新装置计划投产，PVC供应端压力仍较大。出口交付偏多叠加供应端集中检修，PVC社会库存呈现持续去化趋势，但印度反倾销政策审理仍将影响后期出口需求，需关注出口端的持续性表现。需求端受房地产市场持续低迷拖累，下游制品企业开工不佳，管材、型材等企业开工同期低位，企业备货意愿较低。上游原料电石止跌企稳，成本底部支撑仍存。当前PVC高库存格局难以逆转，整体货源供应仍显充足，下游内需持续弱势，出口端存有支撑，关注宏观氛围扰动及下游需求修复情况。
烧碱：
供应端，上游新增检修装置较多，但前期降负荷及检修装置逐步提升负荷，烧碱开工率略回升。后期装置检修计划较为密集，烧碱供应仍存回落预期。需求端，下游终端企业开始抵触现货高价，接货积极性下降，补库节奏持续放缓，终端开工环比继续下降，非铝需求仍偏弱。氧化铝低利润使得部分氧化铝厂压产及检修现象仍存，氧化铝运行产能下降，耗碱量预计持续下滑，且主力氧化铝厂原料烧碱库存偏高，囤货力度减弱，继续拖累烧碱刚需。检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游采购节奏放缓，需求端低迷拖累烧碱重心震荡回落，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。
策略
PVC中性：当前PVC高库存格局难以逆转，整体货源供应仍显充足，下游内需持续弱势，出口端存有支撑，PVC预期维持底部震荡格局，关注宏观氛围扰动及下游需求修复情况。
烧碱中性：检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游采购节奏放缓，需求端低迷拖累烧碱重心震荡回落，但当前企业利润不佳，价格调整空间有限，短期预计价格维持震荡走势，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。
风险
PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观政策扰动。
烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。
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