原标题：焦煤焦炭：多空博弈加剧 双焦宽幅震荡
策略摘要
焦煤方面，年末部分矿区检修致供应阶段性回落，但中长期供应宽松格局未改，矿山库存呈累库态势。铁水虽小幅反弹但增量有限，市场情绪偏悲观；焦企处于盈亏平衡线，采购以刚需为主，价格缺乏上行驱动。焦炭方面，日均产量小幅回升，不过安全限产与钢厂提降预期制约焦企生产积极性。铁水回升叠加钢材消费淡季，钢厂利润偏低，采购谨慎，需求支撑不足。整体来看，“反内卷”政策博弈仍在，执行效果待观察；钢厂提降预期升温，后续需关注冬储进度。多空因素交织下，双焦期货价格预计将维持宽幅震荡格局。
核心观点
市场分析
截至12月31日，焦煤主力合约收报于1115.0元/吨，较上月环比下跌3.21%；焦炭主力合约收盘报1693.0元/吨，环比上月下跌2.19%。从月度走势来看，双焦市场整体呈现“月初回调探底，中旬强势反弹，月末宽幅震荡”的运行特征，全月价格波动幅度较大，主要驱动原因是偏弱的基本面与反内卷政策的多空博弈。
供应方面：Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为79.6%，环比减4.6%。原煤日均产量177.2万吨，环比减10.2万吨；精煤日均产量69.0万吨，环比减5.0万吨。独立焦企全样本产能利用率为71.72%，增加0.06%；焦炭日均产量62.72万吨，增加0.05万吨。全国247家钢厂样本显示，焦炭日均产量46.83万吨，增0.03万吨，产能利用率85.58%，增0.06%。
需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.94%，环比上周增加0.62个百分点，同比去年增加0.84个百分点；高炉炼铁产能利用率85.26%，环比上周增加0.32个百分点，同比去年增加0.71个百分点；钢厂盈利率38.1%，环比上周增加0.87个百分点，同比去年减少9.95个百分点；日均铁水产量227.43万吨，环比上周增加0.85万吨，同比去年增加2.23万吨。
库存方面：Mysteel统计焦煤总库存4104.3万吨，环比增59.7万吨。其中，矿山528.8万，环比增1.5万吨；独立焦化厂531.6万吨，环比增1.6万吨；钢厂焦化802.3万吨，环比去库4.4万吨。焦炭总库存978.7万吨，周环比持平。其中，独立焦化库存91.6万吨，环比降0.6万吨；247家钢厂644万吨，环比增1.8万吨；18港口243.1万吨，环比降1.1万吨。
供需和逻辑：焦煤方面，年末部分矿区检修致供应阶段性回落，但中长期供应宽松格局未改，矿山库存呈累库态势。铁水虽小幅反弹但增量有限，市场情绪偏悲观；焦企处于盈亏平衡线，采购以刚需为主，价格缺乏上行驱动。焦炭方面，日均产量小幅回升，不过安全限产与钢厂提降预期制约焦企生产积极性。铁水回升叠加钢材消费淡季，钢厂利润偏低，采购谨慎，需求支撑不足。整体来看，“反内卷”政策博弈仍在，执行效果待观察；钢厂提降预期升温，后续需关注冬储进度。多空因素交织下，双焦期货价格预计将维持宽幅震荡格局。
策略
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
宏观政策、焦煤供应、焦化利润、铁水产量、冬储计划等。
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