原标题：锌：锌价震荡回调 现货升贴水企稳
【现货】1月20日，SMM 0#锌锭平均价24340元/吨，环比-80元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价24350元/吨，环比-70元/吨。据SMM，下游企业持续观望，现货采买意愿低，整体现货成交表现一般。
【供应】锌矿方面，截至1月16日，SMM国产锌精矿周度加工费1500元/金属吨，周环比0元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费33.25美元/干吨，周环比-4.25美元/干吨。锌矿端，西藏、青海等地区矿山步入停产状态，12月国产锌精矿产量环比下降7.58%，影响市场锌矿供应，但随着沪伦比值的逐步修复，进口矿对国内供应形成一定补充，国产TC和进口TC基本企稳；冶炼端，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，部分冶炼厂因此出现减产情况，12月SMM中国精炼锌产量55.21万吨，环比-7.24%，同比+7.20%，同比增速为下半年最低水平。1-11月国内锌锭出口累计同比增长437.52%，尤其是10月、11月因LME价格显著偏高，出口同比大幅增长，缓解国内锌锭供应压力。
【需求】升贴水方面，截至1月20日，上海锌锭现货升贴水40元/吨，环比0元/吨，广东现货升贴水5元/吨，环比+5元/吨。初级消费方面，截至1月15日，SMM镀锌周度开工率53.48%，周环比-0.91个百分点；SMM压铸合金周度开工率49.52%，周环比-0.38个百分点；SMM氧化锌周度开工率55.88%，周环比-1.37个百分点。本周锌价重心上行后，部分企业出货下滑，三大加工行业开工率连续2周走弱，成品库存持续累库，企业谨慎采购，原料库存去化；12月采购经理人指数维持在荣枯线上方，超过近年来季节性同期水平；现货升水下降，下游畏高慎采观望为主，整体市场成交一般；终端需求未有超预期表现，1-10月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.91%，国内需求强于海外，1-11月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.6%。
【库存】国内社会库存累库，LME库存累库：截至1月19日，SMM七地锌锭周度库存12.2万吨，周环比+0.37万吨；截至1月20日，LME锌库存11.23万吨，环比+0.73万吨。根据LME，自2026年4月14日起，LME将不再接受由韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995交付。
【逻辑】市场投机情绪缓和，短期涨幅过快抑制需求，昨日锌价震荡调整。矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量已连续2月下降，锌矿TC维持低位；沪伦比值逐步修复，锌矿进口窗口开启，或缓解国内短期供应压力，TC下方空间有限。冶炼端，因TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，12月精炼锌产量环比下降，同比增速为下半年最低水平，精炼锌供应压力缓释。需求端，锌价重心上行后抑制需求释放，下游开工率连续2周走弱，成品库存累库、原料库存去化；库存方面，全球显性库存小幅去化，其中国内社库绝对水平位于季节性偏高水平。锌价下方支撑来源于国内锌矿趋紧，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期以及需求端负反馈，短期价格或以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化。
【操作建议】主力关注23800附近支撑，长线逢低多思路，跨市反套继续持有
【短期观点】震荡
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
本网站中部分文字、图片、音频、视频来源于互联网及公开渠道，仅供学习参考，版权归原创者所有! 如侵犯到您的权益，请及时通知我们！我们将在第一时间内删除。邮箱：tdaz599#163.com 如若转载，请注明出处：http://www.cflaw.cn/archives/118611.html
