原标题：铝：现货成交冷清 短期注意情绪性回调风险
【现货】：1月20日，SMM A00铝现货均价23680元/吨，环比-190元/吨，SMM A00铝升贴水均价-160元/吨，环比持平，现货贴水高位，现货市场成交冷清。
【供应】：据SMM统计，2025年12月份国内电解铝产量同比增长1.9%，环比增加4.0%。行业进入淡旺季转换阶段，且整月有色金属市场交易情绪亢奋，铝价屡创新高，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例小幅回落，环比下降0.8个百分点至76.5%。截至12月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4460.8万吨，月环比增长38.3万吨。明年年初仍有数个新项目起槽通电，与此同时年底消费进入淡季，下游需求将边际转弱，预计月运行产能小幅提升，铝水比例或继续下滑。
【需求】：铝价高价叠加需求淡季加工品周度开工分化，1月15日当周，铝型材开工率47.9%，周环比-0.9%；铝板带66.0%，周环比+1.0%；铝箔开工率71.4%，周环比+0.7%；铝线缆开工率59.6%，周环比持平。
【库存】：据SMM统计，1月19日国内主流消费地电解铝锭库存74.9万吨，环比上周+1.9万吨；1月15日上海和广东保税区电解铝库存分别为4.14、1.44万吨，总计库存5.58万吨，环比上周+0.04万吨。1月20日，LME铝库存48.3万吨，环比前一日-0.2万吨。
【逻辑】：铝市场呈现高位震荡格局，当前市场的核心驱动力来自强烈的宏观与政策预期。海外层面，市场处于由美联储降息预期主导的货币宽松交易逻辑中，这为有色金属提供了系统性支撑。同时，1月3日美国对委内瑞拉采取的军事行动虽然对铝产业链的直接影响有限，但加剧了全球市场对资源供应链安全的担忧，在情绪上显著提振了包括铝在内的整个大宗商品板块的风险偏好。国内政策信号同样积极，2026年财政政策明确扩大支出、提振内需并投向新质生产力领域，加之国补方案着眼于刺激设备更新与消费品以旧换新，共同强化了中长期铝消费改善的乐观预期，此外央行于1月15日开展了9000亿元的6个月期买断式逆回购操作，继续向市场注入充裕流动性。然而，基本面正承受越来越大的压力并显现负反馈迹象。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新建产能持续爬产，内蒙古新项目通电，日均产量稳步提升。反观需求端，高铝价对终端消费的抑制效应日益显著，下游加工企业开工率仍处低位，铝水比例连续下降至76.5%，受此影响，库存拐点已明确显现并进入累积周期。综合来看，预计铝价短期将维持高位宽幅震荡的格局，主力合约参考运行区间为23000-25000元/吨。后续市场走向需重点关注国内库存累积的实际速度、下游消费在价格高位下的韧性表现，以及海外货币政策与地缘政治事件的后续演变。
【操作建议】：主力运行区间23000-25000，短期价格有超涨迹象不建议追多，待回调布局多单
【观点】：偏强运行
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