原标题：铝合金：库存持续去化 贸易商积极出货
【现货】：2月5日，SMM铝合金ADC12现货均价23600元/吨，环比-200元/吨；江西保太网ADC12现货价23000元/吨，环比-200元/吨；1月江西保太网ADC12现货月均价23425元/吨，环比+2181.5元/吨。
【供应】：据SMM统计，1月国内再生铝合金锭产量61万吨，环比减少3万吨，从驱动因素看，大品牌及交割品牌订单饱满开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，1月小型企业开工率仅为12.2%。2月需求淡季深化，且废铝紧张环境难以缓解，预计再生铝合金行业开工率小幅回落。
【需求】2月处于传统汽车消费淡季，且高价下终端领域的需求传导并不顺畅，尤其是占主导的汽车零配件领域表现偏弱，导致库存消化缓慢，一定程度上拖累了需求的实质性提升。另一方面，高企的铝价抑制了下游企业的采购意愿，导致大多企业均维持刚需备货。
【库存】：据SMM统计，铝合金2月5日社会库存为4.59万吨，环比上周-0.05万吨，库存持续去化中。2月5日铸造铝合金仓单总注册量6.65万吨，环比前一周减少0.20万吨。
【逻辑】：近期铸造铝合金受有色及贵金属多头集中止盈影响，盘面大幅回调，预计短期价格仍维持高波动运行。成本端是价格坚挺的主要驱动因素，废铝供应虽因贸易商逢高出货而边际改善，但其整体紧张格局未变，叠加雨雪天气影响运输及企业春节前被动备库，成本底部依然坚固。与此同时，原铝价格运行于24000元/吨附近与铜价站上10万元/吨高位，共同系统性推升了所有原料的采购重心。铝合金基本面呈现出典型的季节性供需双弱特征。供应端持续承压，受制于原料获取困难、区域性环保限产反复以及税负政策调整预期，行业开工率维持在58%左右的低位，且随着部分企业选择提前放假，后续开工有进一步走弱趋势。需求端则更为低迷，原料成本高位严重挤压下游利润，企业向终端涨价传导不畅，导致整体采购以刚需、逢低为主，市场有价无市的清淡格局未改。库存方面，社会库存已连续数周小幅去化至4.59万吨左右，更多反映的是供应收缩。综合来看，预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间21500-23500元/吨。后续需重点关注废铝的实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库的最终力度与节奏。
【操作建议】：主力参考21500-23500运行，多AD03空AL03套利
【观点】：震荡偏强
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