原标题：镍：镍矿供应收紧预期再起 盘面整体走强
【现货】截至2月11日，SMM1#电解镍均价142600元/吨，日环比上涨3650元/吨。进口镍均价报137750元/吨，日环比上涨3750元/吨；进口现货升贴水-50元/吨，日环比持平。
【供应】多家去年四季度减产厂家1月产量明显回升，加之海外资源持续到货，且印尼资源价格相对较低。整体现货供应充足情况下，下游企业多不急于备货，按生产节奏采购为主。根据SMM数据，1月中国精炼镍产量37700吨，环比增加20.06%，同比增加25.54%。
【需求】电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少，硫酸镍市场价格维持平稳，市场成交清淡。
【库存】海外库存持续偏高位，国内社会库存累积，保税区库存小增。截止2月11日，LME镍库存285750吨，周环比减少564吨；SMM国内六地社会库存73225吨，周环比增加2582吨；保税区库存2200吨，周环比增加500吨。
【逻辑】昨日沪镍盘面走强，主要受印尼镍矿配额和企业审批量消息的影响，市场情绪再度发酵。能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。此外，Eramet向市场通报，其合资企业PTWeda Bay Nickel(“PTWBN”)已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售(内部和外部)量为1200万吨(而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨)，配额较25年削减70%。产业层面，精炼镍现货成交整体偏冷，部分贸易商已提前休假，金川电解升贴水仍跟随出厂价。镍矿审批配大幅缩减，镍矿供应紧张，带动镍矿升水继续拉涨，目前部分大k岛印尼镍矿升水拉涨至32-35美元/湿吨。精炼镍价格高位刺激镍企生产，但需求表现疲弱。镍铁报价超出钢厂接受预期，节前钢厂加大减产力度，谨慎采购原料，成交价格下移。淡季不锈钢终端需求提振不足，钢厂前期尚有部分原料库存，对涨价原料维持观望；下游三元抢出口和节前备库有刚需，但硫酸镍的采购量仍然较少。国内出口受阻社会库存持续累积，近期内外价差有所收敛。总体上，印尼镍矿供应收紧再度主导交易，原料端支撑强尽和需求偏弱矛盾，短期情绪主导下镍价预计偏强运行，主力参考138000-145000，假期不确定风险较大，节前仍以轻仓谨慎操作为主。
【操作建议】主力参考138000-145000，节前轻仓谨慎操作
【短期观点】偏强运行
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