原标题：锌：降息路径尚不明朗 锌价承压下行
【现货】3月19日，SMM 0#锌锭平均价22820元/吨，环比-380元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价22850元/吨，环比-380元/吨。据SMM，锌价重心回落，下游逢低补库，采购积极性走高，同时贸易商间交投同样较为活跃，现货成交有所好转。
【供应】锌矿方面，截至3月13日，SMM国产锌精矿周度加工费1550元/金属吨，周环比0.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费11.25美元/干吨，周环比-4.13美元/干吨。锌矿端，国产TC基本企稳，与我们此前预期相符，随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间；2月国内锌矿产量环比下降23.79%，主要受国内矿山季节性停产影响，预计随着国内矿山复产，前期锌矿紧缺压力将逐步缓和；但需要注意，如果伊朗锌精矿出口长时间受阻，国内锌精矿供需改善幅度可能不及预期；冶炼端，2月SMM中国精炼锌产量50.46万吨，环比下降9.99%，预计后续随着TC企稳，小金属等副产品价格高位、冶炼利润修复情况下，3月精炼锌产量环比或转正。
【需求】升贴水方面，截至3月19日，上海锌锭现货升贴水-85元/吨，环比+10元/吨，广东现货升贴水-70元/吨，环比+15元/吨。初级消费方面，截至3月19日，SMM镀锌周度开工率59.7%，周环比+6.70个百分点；SMM压铸合金周度开工率51.61%，周环比+3.27个百分点；SMM氧化锌周度开工率55.36%，周环比+2.63个百分点。现货方面，下游企业询价接货未见改善，整体交投以贸易商间为主，部分持货商为出货继续下调现货报价，市场现货贴水低位运行，加工行业成品库存去化、原料库存累库；2月采购经理人指数环比走弱至荣枯线下方，主要系节假日放假影响；1-12月全球精炼锌消耗量同比增长仅1.34%，需求整体平稳，未有超预期表现。
【库存】国内社会库存去化，LME库存去化：截至3月19日，SMM七地锌锭周度库存26.61万吨，周环比-0.27万吨；截至3月19日，LME锌库存11.79万吨，环比-0.02万吨。
【逻辑】地缘冲突再度升级，降息路径尚不明朗，昨日锌价继续承压下行。供应端，如我们预期，矿端紧缺格局有所改善，国产锌矿TC基本企稳，预计3月后随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间；但需要关注伊朗局势变化，若伊朗锌精矿出口长时间受阻，将影响国内锌精矿供应改善幅度；冶炼端，随着TC的企稳，以及硫酸和小金属等价格高涨，冶炼利润得到修复，冶炼厂生产积极性较高，预计3月精炼锌产量环比增速将转正。需求端相对稳健，下游企业处于陆续复工复产节奏当中，但现货成交仍相对一般，国内现货及LME现货维持贴水；库存方面，加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着旺季需求回暖存在补库空间，本周全球锌锭显性库存继续累库。宏观层面，美国伊朗冲突再度升级，美元指数反弹压制锌价。总的来说，国内库存高位制约上方空间，且宏观层面短期利多有限，短期价格偏弱运行，关注锌矿TC、需求边际变化和宏观指引。
【操作建议】空单止盈，主力关注22800-23000支撑
【短期观点】震荡偏弱
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