原标题：中东局势持续胶着 市场风险情绪降低 叠加供给侧逐步修复 锡价继续下跌
【现货】3月19日，SMM 1#锡355800元/吨，环比下跌13700元/吨；现货升贴水报+1500元/吨，环比下跌150元/吨。沪锡尾盘大幅下调，冶炼厂今日随盘调整出货价格，实际成交有限。贸易商方面随盘报价，多反馈当前盘面下滑较多，大部分下游入市补货力度较强，于盘面下跌之际入市补充库存，整体备货情绪尚可，市场整体交投表现火热。下游反馈当前终端客户订单保持刚需，价格波动大，整体需求小幅回暖。
【供应】根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2025年12月我国进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。主要进口国看，非洲地区进口总量2375吨，减少11.1%；缅甸993吨，增长14.3%；澳大利亚912吨，增长91.5%；南美地区进口总量426吨，增长118.5%。截至2025年，我国共进口锡精矿实物量总计29.5万吨，折金属5.3万吨，同比小幅增长1.7%。精锡贸易方面，12月精锡进出口双向增长。其中进口量1548吨，环比增长29.5%；同比下降48.2%。主要进口国依次是秘鲁、印尼和玻利维亚，分别为678、636和148吨，三者占总进口量的94.5%。精锡出口2763吨，环比增长43.3%，同比增长32.6%，当月至香港转口贸易活跃。截至2025年，我国共进口精锡1.9万吨，同比下降10.7%；累计出口精锡2.3万吨，同比上涨32.3%；全年净出口精锡近3500吨。
【需求及库存】根据SMM统计，1月焊锡行业整体开工率为69.7%，环比下降3%。按企业规模来看，大型焊料企业开工率为74.8%，环比下跌2.9%；中型企业开工率为58.4%，环比降2.2%；小型焊料厂开工率为53.2%，环比下降8.7%。华东地区作为半导体封装、光伏焊带及新能源电子元器件的集聚区，企业反馈2025年末至2026年初订单增速有所放缓。尽管光伏领域受4月出口退税政策取消预期影响存在部分抢出口需求，但银浆、焊料等原材料价格持续高企，尤其白银价格不断创出新高，给光伏组件企业带来显著资金压力。终端组件厂对高成本的承接能力受限，向上传导至焊料环节，企业普遍采取“控散单、保长协”的策略，对零散订单跟进谨慎。部分对接头部组件大厂的企业虽订单相对稳定，但在原料价格高位运行的压制下，利润空间持续收窄，完成节前交付任务后，多数选择提前停产、延长休整周期。华南地区是国内消费电子、白色家电及小家电生产的核心区域，企业则受益于部分出口订单及下游补库需求支撑，生产周期延续至2月中旬。一方面，春节前传统消费旺季的尾单支撑，部分品牌终端仍有少量备货需求；另一方面，去年下半年以来锡价持续高位运行，企业采购节奏本就偏紧，部分订单延后交付。因此，华南企业普遍将生产周期延续至2月中旬，节后复工节奏也相对平稳，整体于月底复产。截至3月19日，LME库存8955吨，环比减少10吨，上期所仓单10275吨，环比减少1037吨，社会库存13357吨，环比增加275吨。
【逻辑】供应方面，云南及江西地区冶炼厂加工费月环比上涨2000元/吨，12月进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%；截至3月17日，从印尼交易所已出口2085吨锡锭，预计后期印尼出口水平或将稳定。需求方面，下游采购偏谨慎，下游企业将逐步开始复产复工，但订单情况较为平淡，下游电子、光伏等行业当前终端消费表现不及预期，企业规模性补库意愿不强。综上所述，中东局势持续胶着，同时美联储释放鹰派信号令年内降息预期大幅缩水，市场有逐步转向衰退预期趋势，预计短期锡价偏弱震荡，关注后续中东局势情况变化；对锡价中长期看涨逻辑依旧存在，短期调整或提供长线多单布局机会。
【操作建议】短期偏弱震荡，中长期逢低多思路
【近期观点】宽幅震荡
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